（攝影：熊慶瑞）

國(guó)內(nèi)銻價(jià)缺乏長(zhǎng)期支撐，海內(nèi)外銻價(jià)差別收窄

2025年全年，銻精礦與銻錠市場(chǎng)均呈現(xiàn)出高開(kāi)低走與波動(dòng)下行的態(tài)勢(shì)。銻精礦全年價(jià)格區(qū)間為12.25萬(wàn)元噸至21.85萬(wàn)元噸，平均價(jià)格為15.54萬(wàn)元噸，波動(dòng)率達(dá)17.11%，顯示出較強(qiáng)的市場(chǎng)敏感性；銻錠價(jià)格區(qū)間為14.10萬(wàn)元噸至25.20萬(wàn)元噸，平均價(jià)格18.26萬(wàn)元噸，波動(dòng)率略低至16.69%，但絕對(duì)價(jià)格水平與漲幅均高于銻精礦。從同比角度看，銻精礦最高價(jià)同比增長(zhǎng)57.76%，最低價(jià)同比暴漲78.83%，平均價(jià)同比上漲15.54%，銻錠最高價(jià)同比增長(zhǎng)56.04%、最低價(jià)同比增長(zhǎng)67.86%、平均價(jià)同比增長(zhǎng)18.26%，兩者極值變化幅度均接近40%，反映出2025年銻市場(chǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)、供應(yīng)鏈緊張及下游需求復(fù)蘇等多重因素共同驅(qū)動(dòng)，但銻錠作為加工品，其價(jià)格彈性與附加值優(yōu)勢(shì)更為突出，導(dǎo)致其表現(xiàn)略為強(qiáng)勢(shì)。國(guó)外來(lái)看，月到月的價(jià)格下行周期縮小了國(guó)內(nèi)外價(jià)格的差距。進(jìn)入11月，受出口政策放寬預(yù)期影響，市場(chǎng)情緒快速回暖，銻品價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，但缺乏長(zhǎng)期支撐，進(jìn)入11月下旬，價(jià)格漲勢(shì)明顯受阻。盡管終端消費(fèi)領(lǐng)域隨著銻價(jià)上漲其采購(gòu)力度有所加大，但面對(duì)高企的價(jià)格，下游企業(yè)均規(guī)避了大量囤貨的策略，轉(zhuǎn)而以按需采購(gòu)為主，沒(méi)有與上游形成共振。12月截至目前，銻精礦價(jià)格在13.95萬(wàn)元噸至14.65萬(wàn)元噸之間波動(dòng)，平均價(jià)13.95萬(wàn)元噸，環(huán)比上漲0.92萬(wàn)元，銻錠價(jià)格區(qū)間為16.25萬(wàn)元噸至17.25萬(wàn)元噸，平均價(jià)16.25萬(wàn)元噸，環(huán)比升高0.95萬(wàn)元，月度波動(dòng)率2.02%。兩者價(jià)格走勢(shì)的高度正相關(guān)性（銻錠價(jià)格始終保持約2.2萬(wàn)元噸的溢價(jià)）驗(yàn)證了產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)效應(yīng)，但銻錠的溢價(jià)空間在12月小幅擴(kuò)大，從10月的2.3萬(wàn)元噸擴(kuò)至2.5萬(wàn)元噸，反映出加工環(huán)節(jié)利潤(rùn)率的小幅提升。建議關(guān)注銻精礦庫(kù)存變化、銻錠進(jìn)出口數(shù)據(jù)，以及替代品（如錫基阻燃劑）的市場(chǎng)滲透率，以捕捉價(jià)格拐點(diǎn)信號(hào)。

1：20251-12月銻品變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

20251-12月銻精礦、銻錠價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

進(jìn)出口明顯改善，終端需求季節(jié)性下降

——受內(nèi)外經(jīng)貿(mào)環(huán)境影響，主要銻品進(jìn)出口出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，10-11月，我國(guó)銻品進(jìn)出口情況較前三季度明顯改善。

出口方面，1-11月，我國(guó)出口銻精礦噸，同比減少100.0%；出口氧化銻5515.8噸，較去年同比減少80.9%，其中11月份出口302噸；1-11月，我國(guó)出口銻錠367噸，較去年同比減少90.4%，其中11月份出口40噸；1-11月，出口未鍛軋鉛銻合金4038.66噸，較去年同比增加0.6%，其中11月份出口721.29噸，同比增加2162.2%

2：20251-11月中國(guó)銻銻品出口情況（單位：噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)海關(guān)，五礦經(jīng)研院

進(jìn)口方面，1-11月，我國(guó)進(jìn)口銻精礦32669.85噸，同比減少32.1%；進(jìn)口氧化銻51.12噸，同比減少71.4%，其中11月份進(jìn)口4.44噸；1-11月，我國(guó)進(jìn)口硫化銻38.55噸，同比減少1.4%，其中11月份進(jìn)口1.38噸；1-11月，進(jìn)口未鍛軋鉛銻合金38894.94噸，同比減少16.0%，其中11月份進(jìn)口7258.56噸，同比增加104.2%

20251-11月中國(guó)銻品進(jìn)口情況（單位：噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)海關(guān)，五礦經(jīng)研院

——部分終端需求進(jìn)入季節(jié)性下行期，長(zhǎng)期需求保持旺盛

焦銻酸鈉作為玻璃澄清劑的需求與太陽(yáng)能電池產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示其市場(chǎng)表現(xiàn)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。太陽(yáng)能電池當(dāng)月產(chǎn)量為7349.40萬(wàn)千瓦時(shí)，同比下降3.00%，顯示短期需求承壓，但年度累計(jì)產(chǎn)量76057.40萬(wàn)千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.90%，表明行業(yè)整體仍保持較強(qiáng)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。這種“累計(jì)強(qiáng)勁、當(dāng)月回落”的特征反映光伏產(chǎn)業(yè)鏈的階段性庫(kù)存調(diào)整或季節(jié)性因素影響，焦銻酸鈉需求短期內(nèi)或面臨波動(dòng)，但中長(zhǎng)期仍有增長(zhǎng)支撐，尤其是在全球清潔能源轉(zhuǎn)型背景下，累計(jì)9.90%的同比增速預(yù)示未來(lái)需求有望持續(xù)釋放。

乙二醇銻作為聚酯催化劑的需求直接受化學(xué)纖維和合成纖維產(chǎn)量驅(qū)動(dòng)，當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示，從長(zhǎng)期來(lái)看，下游需求保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但短期由于行業(yè)處于季節(jié)性下行周期，需求面臨收縮。化學(xué)纖維當(dāng)月產(chǎn)量756.10萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.40%，年度累計(jì)7931.80萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.00%；合成纖維當(dāng)月產(chǎn)量687.90萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.70%，累計(jì)7240.40萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.90%。兩者均呈現(xiàn)當(dāng)月與累計(jì)同步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且當(dāng)月增速高于累計(jì)增速，表明近期需求加速回暖。考慮到乙二醇銻在聚酯生產(chǎn)中的關(guān)鍵催化作用，其需求彈性與纖維產(chǎn)量高度正相關(guān)，6.40%5.70%的當(dāng)月同比增速預(yù)示短期內(nèi)需求將保持旺盛，但需關(guān)注累計(jì)增速是否能持續(xù)向上突破。

三氧化二銻作為阻燃劑的需求受多個(gè)下游行業(yè)影響，當(dāng)前數(shù)據(jù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。塑料制品當(dāng)月產(chǎn)量697.80萬(wàn)噸，同比下降6.50%，累計(jì)產(chǎn)量7187.40萬(wàn)噸，同比持平，顯示行業(yè)需求明顯疲軟；合成橡膠當(dāng)月產(chǎn)量77.90萬(wàn)噸，同比微降0.10%，累計(jì)816.90萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.90%，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。家電領(lǐng)域中，冰箱當(dāng)月產(chǎn)量944.20萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.60%，累計(jì)9934.20萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.20%，顯示一定韌性。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)整體增長(zhǎng)強(qiáng)勁，當(dāng)月產(chǎn)量351.90萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.40%，累計(jì)3109.40萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.80%，其中新能源汽車(chē)當(dāng)月同比增長(zhǎng)17.00%，累計(jì)增長(zhǎng)26.50%，成為主要拉動(dòng)力。綜合來(lái)看，三氧化二銻需求受到塑料制品下滑的拖累，但汽車(chē)（尤其是新能源汽車(chē)）和家電的增長(zhǎng)部分對(duì)沖了負(fù)面影響，整體需求或呈現(xiàn)季節(jié)性下行的格局。

鉛酸蓄電池用銻的需求高度依賴(lài)傳統(tǒng)燃油車(chē)產(chǎn)量，當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示其市場(chǎng)面臨結(jié)構(gòu)性收縮壓力。傳統(tǒng)燃油車(chē)當(dāng)月產(chǎn)量167.80萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.06%，累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.63%，表面看雖保持增長(zhǎng)，但對(duì)比新能源汽車(chē)當(dāng)月17.00%和累計(jì)26.50%的高速增長(zhǎng)，傳統(tǒng)燃油車(chē)的增速明顯滯后。考慮到新能源汽車(chē)不使用鉛酸蓄電池，且其市場(chǎng)份額快速提升（當(dāng)月新能源汽車(chē)占比已達(dá)52.3%），鉛酸蓄電池用銻的需求空間正被持續(xù)壓縮。盡管傳統(tǒng)燃油車(chē)仍有10.63%的累計(jì)增長(zhǎng)，但增速遠(yuǎn)低于新能源汽車(chē)，且當(dāng)月增速僅2.06%，顯示需求增長(zhǎng)乏力，未來(lái)或面臨進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。

20251-11月銻主要下游應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，五礦經(jīng)研院

行業(yè)大事記

——國(guó)內(nèi)外主要企業(yè)近況

1128日，湖南黃金控股子公司新邵四維通過(guò)探轉(zhuǎn)采方式取得湖南省新邵縣潭溪銀金鎢多金屬礦勘探的采礦許可證，該項(xiàng)目可開(kāi)采礦種包括鎢礦、磁鐵礦、銀礦等各類(lèi)礦種，備案資源量為鎢礦體礦石量1916萬(wàn)噸，WO3資源量70411噸，平均品位0.367%。磁鐵礦礦石量（推斷）24.2萬(wàn)噸，TFe品位21.63%。伴生銀礦石量（推斷）844萬(wàn)噸，金屬量14.4噸，銀品位1.7噸，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2028年完成建設(shè)，建成后計(jì)劃年產(chǎn)鎢3300噸。

湖南黃金通過(guò)湖南新龍礦業(yè)控股新邵四維76.47%的股權(quán)。截至20241231日，新邵四維總資產(chǎn)4624.87萬(wàn)元，凈資產(chǎn)3939.36萬(wàn)元；2024年度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-35.67萬(wàn)元。

1112日，美國(guó)銻業(yè)發(fā)布了其三季度財(cái)報(bào)，公司個(gè)月累計(jì)營(yíng)收2623萬(wàn)美元（合人民幣1.89億元，按美元兌換7.72元人民幣計(jì)，下同），同比增長(zhǎng)182%。營(yíng)業(yè)成本1900萬(wàn)美元（合人民幣1.467億元）。稅前凈虧損405萬(wàn)美元（合人民幣3127萬(wàn)元）。1124日美國(guó)銻業(yè)表示，其在蒙大拿州Stibnite Hill銻礦項(xiàng)目已首批產(chǎn)出約250噸銻礦石，這些礦石將在拉德斯堡附近的浮選廠進(jìn)行取樣化驗(yàn)，根據(jù)該公司冶金團(tuán)隊(duì)初步測(cè)試，物料可升級(jí)滿足軍事規(guī)格要求。由于項(xiàng)目所在地即將進(jìn)入冬休期，項(xiàng)目將于2026月到月繼續(xù)進(jìn)行。

——近期政策調(diào)整

202511日，商務(wù)部發(fā)布《商務(wù)部公告202572號(hào) 公布調(diào)整實(shí)施商務(wù)部公告2024年第46號(hào)的決定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》）。《決定》表明，自202511日起至20261127日，暫停實(shí)施商務(wù)部公告2024年第46號(hào)（《關(guān)于加強(qiáng)相關(guān)兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口管制的公告》）第二款。即：暫停“原則上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關(guān)兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口”。

后市展望

從需求端來(lái)看，部分傳統(tǒng)需求進(jìn)入季節(jié)性下行期，但從長(zhǎng)期需求來(lái)看整體需求仍具剛性。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，銻的核心應(yīng)用場(chǎng)景——阻燃劑市場(chǎng)、空調(diào)市場(chǎng)等終端應(yīng)用進(jìn)入季節(jié)性淡季，終端需求的萎縮直接傳導(dǎo)至上游原料采購(gòu)環(huán)節(jié)，導(dǎo)致銻錠采購(gòu)需求持續(xù)低迷。而新興賽道的需求支撐不足則進(jìn)一步加劇了價(jià)格下行壓力，且新興領(lǐng)域?qū)︿R需求的占比仍然偏低，短期難以彌補(bǔ)傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求缺口。但進(jìn)出口貿(mào)易在宏觀影響下得以大幅提升，一定程度拉動(dòng)了需求。

從供應(yīng)端來(lái)看，供應(yīng)邊際寬松為價(jià)格下跌提供了助力，進(jìn)口補(bǔ)充增加與隱性庫(kù)存出清形成疊加效應(yīng)。而海外Stibnite Hill受到季節(jié)影響，暫時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)出，在明年夏季之前對(duì)全球銻產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈影響有限。同時(shí)，海外高銻價(jià)背景下資源競(jìng)爭(zhēng)白熱化，內(nèi)外價(jià)差導(dǎo)致銻礦資源難以有效進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而當(dāng)前分散推進(jìn)的在建產(chǎn)能多數(shù)項(xiàng)目仍處于早期開(kāi)發(fā)階段，短期內(nèi)難以形成增量供應(yīng)。

作者 李昊涵 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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