根據中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）金志峰院長創立的“至簡交易”價格實戰理論，期貨市場和現貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權市場研判市場情緒和預期變化。

11月至12月中旬，鐵礦石盤面多頭力量占優，期間TOP20期貨公司凈持倉由空翻多；長期鐵礦石價格主要在550-950噸區間運行，短期則震蕩于740-830噸區間，處于長期區間中部偏高位置；當前市場炒作風險可控，充足的現貨庫存與合理倉單規模可應對交割及價格波動；市場情緒中性偏樂觀，期權隱含波動率處于歷史中低水平，預期2026月至月價格主要在700-900噸區間運行。

12月以來鐵礦石盤面多頭力量占優。11月初，鐵礦石盤面空頭主導價格走勢，空頭增倉致價格小幅下跌；11月中旬至11月末，鐵礦石盤面多空資本謹慎博弈，價格窄幅波動；12月初至12月中旬，鐵礦石盤面多頭主導價格走勢，多頭先減倉后增倉帶動價格先跌后漲。

1：12月以來多頭主導價格走勢

數據來源：文華財經、五礦經研院

11月至12月中旬，TOP20期貨公司凈持倉由空翻多。11月初至11日凈空頭敞口擴大，于11日達到絕對值峰值35443手，之后空頭敞口震蕩收窄，至1121日由空翻多。

2：11月至12月中旬TOP20期貨公司凈持倉由空翻多

數據來源：Wind、五礦經研院

市場炒作風險可控。截至1219日，鐵礦石期貨盤面整體持倉量為92萬手（9200萬噸），但大商所指定交割倉庫可交割倉單13萬噸，港口庫存1.4億噸，大中型鋼廠平均庫存可用天數22天。充足的現貨庫存與合理的倉單規模，足以應對期貨市場的交割需求和價格波動，市場炒作風險可控。

市場情緒中性偏樂觀，期權市場預期2026月至月鐵礦石價格主要在700-900噸區間運行。鐵礦石期權隱含波動率VIX指數在11月至12月中旬期間最大值達23.18%，最小值為18.28%。當前隱含波動率VIX指數處于歷史中低水平，期權費也處于低位。從鐵礦石期權最大持倉量所在行權價來看，I2605看跌期權最大持倉量所在行權價為700噸，看漲期權最大持倉量所在行權價為900噸，市場預期2026月至月鐵礦石價格主要在700-900噸區間運行。鐵礦石期權持倉量PCR截至1219日為1.63，處于多空臨界值之上，反映出市場情緒中性偏樂觀。

3：鐵礦石期權隱含波動率(VIX)處于歷史中低水平

數據來源：文華財經、五礦經研院

4：鐵礦石期權持倉量PCR

數據來源：Wind、五礦經研院

鐵礦石價格處在長期區間中部偏高位置。鐵礦石期貨價格長期主要在550-950噸區間運行。11月至12月中旬鐵礦石市場整體呈現震蕩運行態勢，價格在740-830噸區間波動。

5：鐵礦石價格長期在550-950噸區間運行，短期價格呈現震蕩運行態勢

作者宋雨彤 中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）

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