（攝影：宋金彥）

根據(jù)中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

11月至12月中旬，鎳空頭大幅增倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格快速下跌，伴隨鎳價(jià)下跌至較低水平，國(guó)內(nèi)主力持續(xù)收縮空頭敞口，國(guó)際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對(duì)減。目前，鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位，短期震蕩下跌。

空頭大幅增倉(cāng)導(dǎo)致鎳價(jià)快速下跌。滬鎳盤面，11月中上旬，空頭大幅增倉(cāng)帶動(dòng)鎳價(jià)明顯下跌，向下試探震蕩區(qū)間下沿支撐位；11月下旬，部分空頭撤離帶動(dòng)價(jià)格反彈；12月上旬，空頭再度增倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌，跌破前期低點(diǎn)115450噸。倫鎳盤面，11月上旬至中旬，空頭資金主動(dòng)增倉(cāng)打壓價(jià)格，導(dǎo)致鎳價(jià)最低跌至14330美元噸；11月下旬，部分抄底資金涌入疊加空頭資金減倉(cāng)撤退，帶動(dòng)鎳價(jià)重新反彈至原震蕩區(qū)間；12月上旬，多頭減倉(cāng)疊加空頭增倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格下跌至14000美元噸附近。1128日，滬鎳收盤價(jià)117080噸，較上月同期120560噸下跌2.9%；倫鎳收盤價(jià)14820美元噸，較上月同期15245美元噸下跌2.8%

：空頭大幅增倉(cāng)導(dǎo)致鎳價(jià)快速下跌

國(guó)內(nèi)主力收縮空頭敞口規(guī)模，國(guó)際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對(duì)減。1128日，滬鎳持倉(cāng)量前20期貨公司持有凈空頭26925手，較上月空頭敞口收縮11215手，12月上旬進(jìn)一步收縮空頭敞口至21430手；倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)持有凈空頭17651手，較上月同期空頭敞口收窄6373手；投資基金持有凈多頭6305手，較上月同期多頭敞口收窄4960手。

：國(guó)內(nèi)主力收縮空頭敞口規(guī)模，國(guó)際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對(duì)減

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。1128日，滬鎳主力合約持倉(cāng)量12.7萬(wàn)手，一手噸，上期所指定交割倉(cāng)庫(kù)鎳庫(kù)存4.1萬(wàn)噸，盤面持倉(cāng)規(guī)模與庫(kù)存之比為3.1倍，處于歷史均值低位；LME3個(gè)月期鎳持倉(cāng)25.9萬(wàn)手，一手噸，庫(kù)存25.5萬(wàn)噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬(wàn)噸，未來(lái)個(gè)月內(nèi)持倉(cāng)量與交易所庫(kù)存和產(chǎn)量之和比值為3.4，綜合考慮倫鎳庫(kù)存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。

：市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平

鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位。滬鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在11-25萬(wàn)元噸，倫鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在10000-35000美元噸。1128日，滬鎳主力合約收盤價(jià)117080噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間5%分位；倫鎳期貨收盤價(jià)14820美元噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間19%分位。

：鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位

鎳價(jià)震蕩下跌。11月，滬鎳價(jià)格下跌至115000-127000噸區(qū)間下沿，12月進(jìn)一步破位下跌；倫鎳價(jià)格在13800-16800美元噸運(yùn)行，短期震蕩下跌至區(qū)間下沿附近。

：鎳價(jià)震蕩下跌

滬鎳和倫鎳遠(yuǎn)月較近月價(jià)格均小幅升水，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。1128日，滬鎳遠(yuǎn)月合約價(jià)格較近月合約價(jià)格小幅升水2%，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約612.55美元噸，折合升水4.1%；倫鎳Cash/3M貼水201.94美元噸，較上月同期小幅上漲8.07美元噸，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。

：倫鎳Cash/3M貼水201.94美元

資料來(lái)源：Wind，五礦期貨研究中心

作者 宋歆欣 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

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