我的鋼鐵網(wǎng)：截至12月12日，滬錫價(jià)格最高來(lái)到338,800的近三年歷史新高，直追2022年上半年歷史高位，滬錫年內(nèi)漲幅達(dá)36.37%，僅12月1日至12月12日滬錫交易數(shù)據(jù)來(lái)看，短短兩周的交易時(shí)間，滬錫漲幅達(dá)8.62%，有色板塊明星產(chǎn)品實(shí)至名歸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

根據(jù)市場(chǎng)交易邏輯來(lái)看，目前多頭瘋狂押注的主要原因?yàn)椋?/span>

1. 供應(yīng)緊張

2. 庫(kù)存保持低位

那么現(xiàn)實(shí)果然如此嗎？答案或許是否定的。

供應(yīng)端來(lái)看，2025年全球錫擾動(dòng)不斷，但供應(yīng)維穩(wěn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：ITA

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年內(nèi)主要擾動(dòng)來(lái)看：

錫礦端：受水淹、高額許可費(fèi)用和運(yùn)輸限制等因素影響，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)量及出口量不及預(yù)期。但隨著10月中旬西南季風(fēng)退出緬甸，雨季結(jié)束，晴朗冬季的來(lái)臨，緬甸復(fù)產(chǎn)進(jìn)程有望加快，預(yù)計(jì)2025年自緬甸地區(qū)進(jìn)口錫礦約1.05萬(wàn)金屬噸，2026年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)1.05萬(wàn)噸同比增量。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel、ITA

就業(yè)內(nèi)人士反饋數(shù)據(jù)來(lái)看，下表記錄的是孟連口岸（佤邦錫礦進(jìn)口主要口岸）錫礦通關(guān)數(shù)量，從表中數(shù)據(jù)可以看出，雖然10月進(jìn)口數(shù)量偏少，但是11、12月的數(shù)量有顯著提升。首先佤邦為緬甸錫礦主要產(chǎn)區(qū)之一，隨著7月宣布復(fù)產(chǎn)后，市場(chǎng)皆在反應(yīng)緬甸復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢，但據(jù)業(yè)內(nèi)相關(guān)人士消息，11月佤邦進(jìn)口金屬量約1,500噸，12月來(lái)自佤邦的進(jìn)口量仍保持一定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)能夠達(dá)到2,000金屬噸以上，2025年Q4及2026年佤邦進(jìn)口量將出現(xiàn)明顯恢復(fù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：市場(chǎng)整理

錫錠端：海外主要出口國(guó)之一的印尼受本國(guó)出口許可證審批延誤影響，疊加9/10月份當(dāng)?shù)卣驌糇咚降那闆r導(dǎo)致10月印尼出口錫錠水平出現(xiàn)大幅波動(dòng)，10月印尼精錫的出口環(huán)比大幅下降45.5%至2,643噸，創(chuàng)今年2月以來(lái)新低。但隨著印尼行政流程的改善以及打擊走私的事件結(jié)束，印尼當(dāng)?shù)貒?guó)企天馬被授權(quán)運(yùn)營(yíng)邦加-勿里洞省六座沒(méi)收的非法冶煉廠，還享受采礦審批優(yōu)先、出口許可證審批優(yōu)先等政策紅利，天馬后續(xù)錫錠產(chǎn)量或?qū)⑻a錠出口幾無(wú)影響。根據(jù)印尼交易所JFX及ICDX公布的11月從交易所登記出口錫錠的數(shù)據(jù)可以看出，11月印尼錫錠出口6565噸，顯著高于10月印尼海關(guān)發(fā)布的出口量2643噸，印尼精錫的出口情況已有明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)12月份出口數(shù)量或?qū)⒗^續(xù)增幅，截止12月11日從印尼交易所登記出口錫錠數(shù)量已達(dá)1440噸，顯著多于10月同期數(shù)量。

數(shù)據(jù)來(lái)源：JFX&ICDX、Mysteel整理

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

11月以來(lái)的主要擾動(dòng)因素也已有明顯緩解：

2025年剛果（金）東部持續(xù)爆發(fā)沖突，但目前對(duì)Alphamin的Bisie錫礦影響有限。

2025年由盧旺達(dá)政府支持的M23武裝于2月控制北基伍省和南基伍省大片領(lǐng)土。12月4日，剛果（金）總統(tǒng)費(fèi)利克斯·齊塞克迪和盧旺達(dá)總統(tǒng)保羅·卡加梅在華盛頓簽署和平協(xié)議。12月10日，M23武裝占領(lǐng)重鎮(zhèn)烏維拉，市場(chǎng)擔(dān)憂阿爾法明旗下的比齊（Bisie）錫礦停產(chǎn)（Bisie礦區(qū)距離剛果北基伍省的省會(huì)戈馬（Goma）約180公里）。但從目前戰(zhàn)線走向來(lái)看，M23沖突地區(qū)存在向南轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)（烏維拉位于坦噶尼喀湖畔，據(jù)比齊（Bisie）錫礦直線距離超過(guò)500公里），難以對(duì)阿爾法明比齊礦山造成顯著影響。且據(jù)業(yè)內(nèi)人士反饋：11月非洲地區(qū)錫精礦進(jìn)口至中國(guó)約為2500金屬噸左右，12月份預(yù)計(jì)進(jìn)口量在5000金屬噸左右，環(huán)比大幅增加，目前Alphamin公司旗下Bisie礦區(qū)生產(chǎn)及運(yùn)輸一切正常。

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“M23”動(dòng)亂走勢(shì)圖

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從可行性來(lái)看，尼日利亞北部采礦區(qū)停產(chǎn)難度大。

據(jù)新華社，由于尼日利亞多地近期接連發(fā)生恐怖襲擊和綁架事件，尼日利亞總統(tǒng)提努布于11月26日發(fā)布聲明，宣布全國(guó)進(jìn)入安全緊急狀態(tài)，尼日利亞北部各州州長(zhǎng)與傳統(tǒng)領(lǐng)袖于12月1日召開聯(lián)席會(huì)議提議在北部地區(qū)全面暫停采礦活動(dòng)六個(gè)月，但從尼日利亞此次危機(jī)原因及討論來(lái)看，暫停當(dāng)?shù)氐牟傻V活動(dòng)會(huì)造成更大的就業(yè)和犯罪問(wèn)題，從可行性來(lái)看，采礦區(qū)停產(chǎn)的可能性偏低。

國(guó)內(nèi)外庫(kù)存出現(xiàn)明顯累庫(kù)，消費(fèi)拐點(diǎn)或已顯現(xiàn)。

截至12月12日，據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)錫錠社會(huì)庫(kù)存為934噸，較前一周增加688噸，上期所錫錠庫(kù)存7391噸，較前一周（12月5日）繼續(xù)增加526噸；LME庫(kù)存為3670噸，較上周（12月5日）增加585噸，倉(cāng)單數(shù)量為3530噸，較上周（12月5日）繼續(xù)增加740噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

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綜上所述，從產(chǎn)業(yè)基本面出發(fā)，當(dāng)前錫面臨著弱現(xiàn)實(shí)難以支撐錫價(jià)的持續(xù)上漲，而滬錫期貨持倉(cāng)手?jǐn)?shù)日創(chuàng)新高，錫價(jià)在短短兩周已經(jīng)在不斷地突破新高，導(dǎo)致市場(chǎng)交易空前過(guò)熱。從產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的角度來(lái)看，目前錫錠下游錫材生產(chǎn)廠家已經(jīng)難以負(fù)擔(dān)如此高漲的錫價(jià)，疲軟的消費(fèi)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交幾近停擺，高錫價(jià)帶來(lái)的負(fù)反饋效應(yīng)逐步體現(xiàn)，謹(jǐn)防資金熱潮褪去后帶來(lái)的價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)。

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