核心觀點(diǎn)

進(jìn)入12月，螺紋鋼產(chǎn)量整體下降，但長(zhǎng)流程與短流程走勢(shì)明顯分化。這一背離主要源于兩方面：一是區(qū)域需求差異，北方受低溫制約、施工減弱，表觀需求降幅大于南方；南方則因天氣相對(duì)較好、年底趕工等因素，需求仍具韌性。二是利潤(rùn)修復(fù)節(jié)奏不同，近期現(xiàn)貨利潤(rùn)回升過(guò)程中，集中于南方的短流程電爐鋼廠利潤(rùn)修復(fù)力度強(qiáng)于以北方為主的長(zhǎng)流程鋼廠。南北需求分化通過(guò)利潤(rùn)機(jī)制傳導(dǎo)，進(jìn)而導(dǎo)致長(zhǎng)短流程生產(chǎn)節(jié)奏出現(xiàn)背離。

短流程電爐利潤(rùn)修復(fù)更為顯著，除南方需求支撐外，關(guān)鍵在于廢鋼供應(yīng)趨于寬松。四季度以來(lái)鋼廠進(jìn)行冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，同時(shí)廢鋼加工基地因?qū)笫蓄A(yù)期謹(jǐn)慎，主動(dòng)降庫(kù)并向鋼廠轉(zhuǎn)移資源，共同推動(dòng)廢鋼到貨量提升。廢鋼供需差持續(xù)正向擴(kuò)張，緩解了電爐煉鋼成本壓力，從而為短流程利潤(rùn)修復(fù)提供了條件。

隨著春節(jié)臨近，短流程電爐將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)階段，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)逐步降至個(gè)位數(shù)，供給壓力顯著減弱。長(zhǎng)流程產(chǎn)量自低位回升空間也有限，二者共同作用下載，后期螺紋鋼累庫(kù)壓力預(yù)計(jì)相對(duì)平緩。推演顯示，總庫(kù)存累庫(kù)拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在春節(jié)前第7周左右，較往年略有提前，累庫(kù)周期約13周，整體幅度較為溫和。春節(jié)前螺紋鋼供需平衡點(diǎn)進(jìn)一步下移至191萬(wàn)噸/周左右，雖然平衡點(diǎn)持續(xù)下移，但降幅較去年收窄，或意味著行業(yè)基本面矛盾正逐年減緩，平衡底部在未來(lái)1-3年內(nèi)有望逐步顯現(xiàn)。

正文：

12月以來(lái)長(zhǎng)、短流程螺紋鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)背離

進(jìn)入12月，螺紋鋼產(chǎn)量在下降過(guò)程當(dāng)中，長(zhǎng)、短流程產(chǎn)量呈現(xiàn)背離走勢(shì)（如圖1所示）。造成這種局面的原因主要有兩個(gè)方面：1、螺紋鋼區(qū)域需求分化。北方地區(qū)由于天氣條件差于南方地區(qū)，因此北方地區(qū)螺紋鋼表需降幅大于南方，進(jìn)而導(dǎo)致北方地區(qū)螺紋鋼產(chǎn)量降幅更甚；2、在11月以來(lái)這輪螺紋鋼現(xiàn)貨利潤(rùn)修復(fù)的過(guò)程當(dāng)中，短流程電爐利潤(rùn)修復(fù)動(dòng)能強(qiáng)于長(zhǎng)流程。這主要由于長(zhǎng)、短流程鋼廠分布不同所致，短流程電爐鋼廠多分布在南方地區(qū)，而北方地區(qū)長(zhǎng)流程鋼廠占比較高。那么在兩個(gè)大區(qū)需求差異的影響下，利潤(rùn)表現(xiàn)繼而不同，那么便驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)、短流程產(chǎn)量變化出現(xiàn)差異。

12月以來(lái)，由于淡季影響加劇，螺紋鋼表需下滑壓力加大：目前螺紋鋼表需最新數(shù)據(jù)為208.64萬(wàn)噸/周，較11月底的數(shù)值降19.3萬(wàn)噸。螺紋鋼表需下降主要由北方地區(qū)拖累，華北、西北及西北等地區(qū)的氣溫條件已不利于施工；然而，南方地區(qū)的天氣狀況較好于北方，同時(shí)年底有部分新項(xiàng)目開工，存在一定的趕工情況，致使南方地區(qū)螺紋鋼表需降幅有限（如圖2所示）。在南北地區(qū)需求表現(xiàn)差異的背景下，兩個(gè)地區(qū)的螺紋鋼產(chǎn)量也隨之表現(xiàn)出差異：即北方地區(qū)的產(chǎn)量降幅更甚。

12月以來(lái)，隨著螺紋鋼產(chǎn)量下降，且在產(chǎn)量降幅整體大于需求降幅的情況下，長(zhǎng)、短流程螺紋鋼利潤(rùn)均呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)，但短流程電爐利潤(rùn)修復(fù)動(dòng)能更強(qiáng)（如圖3所示）造成這種利潤(rùn)分化現(xiàn)象的核心原因在于兩點(diǎn)：1、首先、長(zhǎng)、短流程鋼廠分布不同所致，短流程電爐鋼廠多分布在南方地區(qū)，而北方地區(qū)長(zhǎng)流程鋼廠占比較高；2、其次，由于北方地區(qū)螺紋鋼表需降幅大于南方，繼而導(dǎo)致利潤(rùn)修復(fù)動(dòng)能不一。結(jié)果便造就了長(zhǎng)、短流程產(chǎn)量變化的差異局面。

02

南方地區(qū)需求韌性疊加廢鋼供應(yīng)寬松驅(qū)動(dòng)電爐利潤(rùn)修復(fù)

12月以來(lái)短流程電爐利潤(rùn)修復(fù)動(dòng)能更強(qiáng)于長(zhǎng)流程鋼廠的原因，除了上述提到的南方地區(qū)螺紋鋼需求更有韌性之外，更重要的原因在于鋼廠廢鋼到貨量有所放量。

對(duì)于鋼廠廢鋼到貨量呈現(xiàn)放量的局面，其核心原因在于四季度當(dāng)中鋼廠的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)，同時(shí)疊加廢鋼加工基地積極降庫(kù)的配合舉措。Mysteel調(diào)研的300家鋼廠樣本顯示：今年四季度以來(lái)，廢鋼供需差呈現(xiàn)正向逐步擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)（如圖4所示），表明供應(yīng)端（鋼廠廢鋼到貨量）相對(duì)需求端（鋼廠廢鋼日耗量）表現(xiàn)寬松。

這種態(tài)勢(shì)同時(shí)也符合季節(jié)性規(guī)律，原因在于每年四季度當(dāng)中，鋼廠會(huì)開啟春節(jié)前的廢鋼冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，鋼廠廢鋼到貨的放量主要由廢鋼加工基地庫(kù)存轉(zhuǎn)移貢獻(xiàn)（如圖5所示）。這主要由于目前廢鋼加工基地對(duì)后市預(yù)期不高，采取了低庫(kù)存運(yùn)轉(zhuǎn)策略，以規(guī)避后市的下跌風(fēng)險(xiǎn)。那么在廢鋼供應(yīng)偏寬松的局面之下，電爐煉鋼成本得以下降，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)修復(fù)動(dòng)能更強(qiáng)。

春節(jié)前電爐產(chǎn)量降幅空間較大，將有效緩解螺紋鋼供給壓力

目前短流程電爐螺紋鋼產(chǎn)量雖表現(xiàn)韌性、降幅有限，但隨著時(shí)間進(jìn)入明年1月份后，電爐產(chǎn)量將開啟春節(jié)前的季節(jié)性減產(chǎn)過(guò)程，產(chǎn)能利用率將逐步降至最低水平：Mysteel90家獨(dú)立電弧爐的產(chǎn)能利用率屆時(shí)將降至10%以下的個(gè)位數(shù)水平（如圖6所示）。

在后期電爐螺紋鋼產(chǎn)量下降的預(yù)期之下，來(lái)自電爐端的供給壓力將顯著下滑；同時(shí)，根據(jù)鋼廠排產(chǎn)預(yù)期推演，春節(jié)前長(zhǎng)流程螺紋鋼產(chǎn)量從低位回升的空間可能也有限（如圖7所示），那么后期螺紋鋼進(jìn)入累庫(kù)周期后的累庫(kù)壓力或?qū)⒉伙@著。

過(guò)推演未來(lái)螺紋鋼總庫(kù)存變化預(yù)期：未來(lái)1月初始，螺紋鋼總庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)的拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)——即在春節(jié)前的第7周左右。考慮到，今年春節(jié)較晚，且跟2024年春節(jié)時(shí)間相差無(wú)幾（2024年春節(jié)前的累庫(kù)拐點(diǎn)時(shí)間在節(jié)前第11周），但今年春節(jié)前的累庫(kù)拐點(diǎn)時(shí)間有所提前，表明今年春節(jié)前螺紋鋼的供給壓力預(yù)期并不大。同時(shí)，參考過(guò)去五年春節(jié)后的去庫(kù)拐點(diǎn)時(shí)間（基本是在春節(jié)后的第5周左右），那么今年春節(jié)前后，螺紋鋼總庫(kù)存累庫(kù)周期或在13周左右（如圖表1所示）

另外，春節(jié)前螺紋鋼的供需平衡點(diǎn)或在191萬(wàn)噸/周附近（如圖8所示），雖然平衡點(diǎn)進(jìn)一步下移，但降幅較去年卻有所收窄，這也預(yù)示著平衡點(diǎn)底部或在未來(lái)1-3年內(nèi)出現(xiàn)，基本面矛盾逐年遞減。

往期回顧

BREAK AWAY

期鋼上漲，沙鋼挺價(jià)，鋼價(jià)或震蕩偏強(qiáng)

沙鋼、永鋼、中天鋼鐵出臺(tái)12月下旬建材價(jià)格調(diào)整信息

2026鋼鐵市場(chǎng)展望暨“我的鋼鐵”年會(huì)干貨（用鋼下游篇）

編推薦

?推薦服務(wù)：

聚焦鋼鐵行業(yè)，提供全國(guó)各地鋼材、廢鋼、煤焦、鐵礦石等現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格、實(shí)時(shí)行業(yè)快訊、鋼廠調(diào)價(jià)信息、市場(chǎng)熱點(diǎn)解讀及研究報(bào)告。

▼速速掃碼領(lǐng)取30天會(huì)員試用▼

?推薦關(guān)注：

公眾號(hào)回復(fù)【福利】獲取粉絲專享福利

公眾號(hào)回復(fù)【鋼價(jià)】所有鋼市價(jià)格短信免費(fèi)訂

點(diǎn)擊「閱讀原文」 免費(fèi)領(lǐng)取30天會(huì)員 !!

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請(qǐng)讀者僅作參考，并自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。若對(duì)該稿件內(nèi)容有任何疑問(wèn)或質(zhì)疑，請(qǐng)立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。